國聯(lián)證券強烈推薦天能動(dòng)力 目標價(jià)達8.8港元
10月14日，國聯(lián)證券發(fā)表天能動(dòng)力(0819.HK)深度研究報告——《專(zhuān)注電池30年：鉛酸巨頭，鋰電新秀》，看好天能動(dòng)力發(fā)展前景，首次覆蓋并強烈推薦，給予目標價(jià)8.8港元。
投資要點(diǎn)：
鉛酸電池行業(yè)洗牌進(jìn)入尾聲，巨頭盈利彈性大
在經(jīng)歷了3年多的價(jià)格戰后， 行業(yè)內企業(yè)數量減少了90%，同時(shí)，行業(yè)巨頭在洗牌過(guò)程中市場(chǎng)份額逐漸提高，2015年公司市占率接近40%。在雙頭壟斷的格局下，大廠(chǎng)商品牌溢價(jià)逐步提高，鉛酸電池價(jià)格有望從低點(diǎn)逐步回升，對公司來(lái)說(shuō)，電池價(jià)格每提升1%，可為公司貢獻超過(guò)1.5億的毛利潤，而公司費用控制較好，毛利能較以較高比例轉化成凈利潤，盈利彈性很大。
被忽視的電動(dòng)三輪車(chē)市場(chǎng)多年高速增長(cháng)，公司最受益
我國電動(dòng)三輪車(chē)銷(xiāo)量增速連續多年超30%，其高速發(fā)展本質(zhì)上是一種消費升級行為，我們認為，農村地區的消費升級仍在延續，疊加我國快遞產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，預計未來(lái)5年，行業(yè)仍將會(huì )以20%左右的速度增長(cháng)。天能動(dòng)力在電動(dòng)三輪車(chē)電池行業(yè)市占率超過(guò)40%，公司將持續受益行業(yè)的高速增長(cháng)。
低速電動(dòng)車(chē)擁千億市場(chǎng)，天能市占率第一
低速電動(dòng)車(chē)的需要主要來(lái)源于三、四線(xiàn)城市，其本質(zhì)也是消費升級所驅動(dòng)，目前市場(chǎng)剛剛起步，潛在市場(chǎng)空間超千億，在多重因素作用下，有望復制電動(dòng)三輪車(chē)十年高速增長(cháng)的走勢。公司在低速電動(dòng)車(chē)電池領(lǐng)域市場(chǎng)占有率超過(guò)55%， 且該業(yè)務(wù)毛利率高出電動(dòng)自行車(chē)業(yè)務(wù)3個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)績(jì)貢獻顯著(zhù)。
鋰電產(chǎn)業(yè)爆發(fā)，公司堅定轉型
在政策的強烈推動(dòng)下，我新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)實(shí)現爆發(fā)式增長(cháng)。公司2013年就將動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)作為公司未來(lái)的戰略發(fā)展方向，并進(jìn)行了大量的投入，目前公司鋰電池產(chǎn)能已達2.25GWh，規劃未來(lái)將達到5.5GWh產(chǎn)能。
優(yōu)質(zhì)深港通標的，給予“強烈推薦”評級
公司是潛在深港通標的，各塊業(yè)務(wù)增速均較高，且現金流較好(鉛酸電池基本是先全額付款再發(fā)貨的模式)，能為公司轉型提供良好基礎。另外，保守估計， 公司的股息率在3.5%以上。預計公司16-18EPS分別為0.7、0.76、0.88元人民幣，6個(gè)月標價(jià)8.8元港幣。首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。
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