天汽模:公司可轉換公司債券2020年跟蹤評級報告
天汽模:公司可轉換公司債券2020年跟蹤評級報告 關(guān)注 1．汽車(chē)行業(yè)景氣度持續下降。跟蹤期內， 汽車(chē)行業(yè)景氣度下行，下游整車(chē)廠(chǎng)商產(chǎn)銷(xiāo)量持 續下降，模具需求減少；若未來(lái)汽車(chē)行業(yè)景氣 度持續低迷，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)將受到較大影響。 2．存貨和應收賬款對營(yíng)運資金形成較大 占用。汽車(chē)模具業(yè)務(wù)生產(chǎn)周期較長(cháng)，截至2019 年末，公司應收賬款和存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比重分 別為39.37%和32.48%，對營(yíng)運資金占用較大。 3．非經(jīng)常性損益對利潤影響很大。2019 年，公司實(shí)現投資收益2.26億元，較上年增長(cháng) 62.92%，占營(yíng)業(yè)利潤比重為664.41%，對營(yíng)業(yè) 利潤影響很大；公司計提長(cháng)期股權投資減值損 失0.93億元，對公司的營(yíng)業(yè)利潤存在明顯侵 蝕。 分析師 侯珍珍 登記編號（R0040215120003） 羅 嶠 登記編號（R0040217120001） 郵箱：lh@unitedratings.com.cn 電話(huà)：010-85171281 傳真：010-85171273 地址：北京市朝陽(yáng)區建國門(mén)外大街 2 號 PICC 大廈 10 層（100022） 網(wǎng)址：www.unitedratings.com.cn 天津汽車(chē)模具股份有限公司 2 一、主體概況 天津汽車(chē)模具股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“公司”或“天汽?！保┣吧頌樘旖蚱?chē)工業(yè)總公司下屬天津市汽車(chē)制造廠(chǎng)模具制造分廠(chǎng)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“模具制造分廠(chǎng)”），1995 年模具制造分廠(chǎng)改組為天津市汽車(chē)模具廠(chǎng)。1996 在天津市汽車(chē)模具廠(chǎng)的基礎上設立了天津汽車(chē)模具有限公司（以下簡(jiǎn) 稱(chēng)“天汽模有限”），2003 年天汽模有限進(jìn)行了國有企業(yè)改制。2007 年 12 月 24 日，公司整體變 更為股份有限公司，公司名稱(chēng)變更為現用名，發(fā)起人為胡津生等 48 名自然人。 2010 年 11 月，經(jīng)中國證券監督管理委員會(huì )證監許可〔2010〕1536 號文件核準，公司在深交 所首次公開(kāi)發(fā)行 5,200 萬(wàn)股普通股，股票代碼“002510.SZ”，股票簡(jiǎn)稱(chēng)“天汽?！?。發(fā)行后，公司注冊資本變?yōu)槿嗣駧?20,576 萬(wàn)元。 后通過(guò)資本公積轉增股本、可轉債轉股等，截至 2019 年末，公司總股本 92,085.11 萬(wàn)元，寧 波益到投資管理中心（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“寧波益到”）為公司第一大股東，持股比例為 5.27%。公司控股股東、實(shí)際控制人胡津生、常世平等八名一致行動(dòng)人合計持有公司股份 18.68%。截至 2020 年 3 月末，寧波益到累計質(zhì)押公司股份 4,831.93 萬(wàn)股，占其所持股份比例的 99.59%，占公司總股 本比例的 5.25%。 圖 1 截至 2019 年末公司股權結構圖 資料來(lái)源：公司提供 2019 年，公司經(jīng)營(yíng)范圍未發(fā)生變化，組織架構未調整。 截至2019年末，公司擁有在職員工2,926人；納入合并報表范圍內子公司17家。 截至2019年末，公司合并資產(chǎn)總額58.70億元，負債合計31.70億元，所有者權益27.00億元，其中歸屬于母公司所有者權益26.68億元。2019年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入21.69億元，凈利潤0.82億元，其中，歸屬于母公司所有者的凈利潤0.89億元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~1.53億元，現金及現金等價(jià)物凈增加額0.16億元。 截至2020年3月末，公司合并資產(chǎn)總額60.60億元，負債合計33.65億元，所有者權益26.95億元，其中歸屬于母公司所有者權益26.62億元。2020年1－3月，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1.54億元，凈利潤-1.00億元，其中歸屬于母公司所有者的凈利潤-0.98億元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~-0.80億元，現金及現金等價(jià)物凈增加額3.52億元。 公司注冊地址：天津自貿試驗區（空港經(jīng)濟區）航天路 77 號，法定代表人：常世平。 二、債券概況及募集資金使用情況 經(jīng)中國證券監督管理委員會(huì )證監許可〔2019〕2582 號核準，公司于 2019 年 12 月 27 日公開(kāi) 發(fā)行可轉換公司債券“2019 年天津汽車(chē)模具股份有限公司可轉換公司債券”（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“本次債 券”）募集資金 4.71 億元，本次債券存續起止日期為 2019 年 12 月 27 日至 2025 年 12 月 27 日， 已于 2020 年 1 月 23 日在深圳證券交易所掛牌上市，簡(jiǎn)稱(chēng)“汽模轉 2”，債券代碼“128090.SZ”， 第一年到第六年的票面利率分別為：第一年為 0.3%，第二年為 0.6%，第三年為 1.0%，第四年為1.5%，第五年為 1.8%，第六年為 2.0%。本次債券轉股期自可轉債發(fā)行結束之日起滿(mǎn) 6 個(gè)月后的第一個(gè)交易日起至可轉債到期日止。截至 2020 年 3 月末，本次債券尚未進(jìn)入轉股期和付息期。 截至 2020 年 3 月末，本次可轉換公司債券募集資金已按照約定用途使用情況如下： 表1 本次債券募投項目情況（單位：萬(wàn)元） 序號 項目名稱(chēng) 擬使用募集資金 已投入募集資金 1 大型高品質(zhì)模具柔性生產(chǎn)線(xiàn)智能化擴充升級項目 35,100.00 159.00 2 補充流動(dòng)資金 12,000.00 12,000.00 合 計 47,100.00 12,159.00 資料來(lái)源：公司提供 三、行業(yè)分析 2019 年，隨著(zhù)鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能政策的推進(jìn)，主要原材料價(jià)格維持平穩，一定程度上有利于汽車(chē)模具生產(chǎn)企業(yè)控制成本；受中美貿易摩擦、環(huán)保標準切換、新能源汽車(chē)補貼退坡等因素的影響，下游汽車(chē)行業(yè)景氣度持續下降，汽車(chē)模具生產(chǎn)企業(yè)銷(xiāo)售端面臨較大壓力。 汽車(chē)生產(chǎn)中 90%以上的零部件需要依靠模具成形，汽車(chē)模具包括沖壓模具、塑料模具、鑄造模具等，其中沖壓模具所占比重約 40%。而在沖壓模具中，汽車(chē)覆蓋件模具又占據了主導地位，因此“汽車(chē)模具”常特指“汽車(chē)沖壓模具”或“汽車(chē)覆蓋件模具”。汽車(chē)覆蓋件模具具有尺寸大、工作型面復雜、技術(shù)標準高等特點(diǎn)，屬于技術(shù)密集型產(chǎn)品。汽車(chē)覆蓋件模具按以其沖壓的汽車(chē)覆蓋件類(lèi)型可分為外覆蓋件模具、內覆蓋件模具和結構件模具。汽車(chē)覆蓋件模具是汽車(chē)車(chē)身生產(chǎn)的重要工藝裝備，其設計和制造時(shí)間約占汽車(chē)開(kāi)發(fā)周期的 2/3，是汽車(chē)換型的主要制約因素。 上游方面，汽車(chē)模具的主要原材料是鑄鐵件，而鑄鐵件的原材料主要為生鐵、廢鋼。我國鋼鐵行業(yè)受?chē)液暧^(guān)經(jīng)濟調控及鐵礦石價(jià)格波動(dòng)的影響較大，國廢鋼資源產(chǎn)生的地域分布也不平衡，主要分布在北京、天津、上海、廣東、遼寧等人口比較稠密的省市。2019 年以來(lái)，隨著(zhù)國家去產(chǎn)能政策的推進(jìn)，以及貨幣政策的寬松及各地區環(huán)保檢查趨嚴，廢鋼價(jià)格震蕩上升，截至 2020 年 3 月 19 日，北京、大連、廣州、西安地區廢鋼價(jià)格分別回升至 2,480.00 元/噸、2,570.00 元/噸、2,490.00 元/噸和 2,370.00 元/噸；2019 年生鐵價(jià)格維持平穩，截至 2020 年 3 月 19 日，北京、大連、廣州、 西安地區生鐵價(jià)格分別為 3,190.00 元/噸、3,200.00 元/噸、3,400.00 元/噸和 3,050.00 元/噸。 下游需求方面，由于汽車(chē)模具的主要用戶(hù)為汽車(chē)整車(chē)廠(chǎng)商，因此汽車(chē)模具行業(yè)的發(fā)展與汽車(chē) 行業(yè)的發(fā)展密切相關(guān)。2019 年，我國汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別為 2,572.1 萬(wàn)輛和 2,576.9 萬(wàn)輛，同比分別下降 7.5%和 8.2%；新能源汽車(chē)方面，2019 年，受宏觀(guān)經(jīng)濟壓力較大、國五燃油車(chē)降價(jià)擠出效應、相關(guān)支持政策退坡等多重因素疊加影響，我國新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)出現下降，但全年產(chǎn)銷(xiāo)仍超過(guò) 120 萬(wàn)輛，保持全球領(lǐng)先地位。2019 年，我國汽車(chē)產(chǎn)業(yè)面臨的壓力進(jìn)一步加大，產(chǎn)銷(xiāo)量與行業(yè)主要經(jīng)濟效益指標均呈現負增長(cháng)。雖然我國經(jīng)濟運行仍在合理區間，經(jīng)濟穩中向好、長(cháng)期向好的基本趨勢 沒(méi)有變，但我國汽車(chē)行業(yè)在轉型升級過(guò)程中，受中美貿易摩擦、環(huán)保標準切換、新能源汽車(chē)補貼退坡等因素的影響，承受了較大壓力。 行業(yè)關(guān)注方面，汽車(chē)模具行業(yè)受汽車(chē)行業(yè)發(fā)展波動(dòng)影響較大，汽車(chē)作為高檔耐用消費品，其消費受宏觀(guān)經(jīng)濟的影響，國家宏觀(guān)政策的周期性調整，會(huì )對汽車(chē)市場(chǎng)和汽車(chē)消費產(chǎn)生重大影響。汽車(chē)模具生產(chǎn)與車(chē)身開(kāi)發(fā)密切相關(guān)，其市場(chǎng)需求量主要取決于每年投放新車(chē)型的數量，也必然受到國家經(jīng)濟周期波動(dòng)的影響。隨著(zhù)我國經(jīng)濟增速的下降，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)高速增長(cháng)的趨勢或難以持續，在之前汽車(chē)行業(yè)高速發(fā)展的背景下，各汽車(chē)廠(chǎng)商產(chǎn)能急速擴充，汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險加大。汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的結構調整存在許多不確定性，可能給處于汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈條上的汽車(chē)模具行業(yè)帶來(lái)不利影響。 未來(lái)發(fā)展方面，中國模具工業(yè)協(xié)會(huì )發(fā)布的《模具行業(yè)“十三五”發(fā)展規劃》中提出，未來(lái)我國模具產(chǎn)品將向以大型、高品質(zhì)、復雜為代表的高新技術(shù)模具的方向發(fā)展，模具生產(chǎn)向管理信息化、制造數字化的方向發(fā)展。 四、管理分析 2019年，公司管理層保持穩定，相關(guān)管理制度延續，公司管理運作良好。 2019年，公司董事、監事、高級管理人員未發(fā)生變化，2020年5月21日，公司董事會(huì )、監事會(huì )換屆，公司已完成董事會(huì )、監事會(huì )換屆選舉；主要管理制度未發(fā)生變化。 五、經(jīng)營(yíng)分析 1．經(jīng)營(yíng)概況 2019 年，受汽車(chē)行業(yè)景氣度持續下行影響，下游主機廠(chǎng)商模具更新需求下降，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率均有所下降。2020 年一季度，受新冠肺炎疫情影響，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)大幅下降。 跟蹤期內，公司仍主要從事汽車(chē)車(chē)身覆蓋件模具及其配套產(chǎn)品的研發(fā)、設計、生產(chǎn)與銷(xiāo)售等，主要產(chǎn)品包括汽車(chē)車(chē)身模具、汽車(chē)車(chē)身沖壓件、檢具及裝焊夾具。2019年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入21.69億元，同比下降2.60%；實(shí)現凈利潤0.82億元，同比下降62.24%，主要系汽車(chē)行業(yè)景氣度低迷，部分項目回款未達預期，公司計提減值損失增加所致。 2019年，公司實(shí)現主營(yíng)業(yè)務(wù)收入21.08億元，占營(yíng)業(yè)收入的98.97%，主營(yíng)業(yè)務(wù)突出。從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的構成看，2019年公司模具板塊收入13.45億元，較上年下降10.93%，占營(yíng)業(yè)收入的比重由上年的67.83%下降至62.04%，主要系模具訂單下降所致；沖壓件板塊收入6.71億元，較上年增長(cháng)19.40%，占營(yíng)業(yè)收入比重由上年的25.23%上升至30.97%，主要系前期儲備的新客戶(hù)增量訂單增加及產(chǎn)品結構調整所致。公司檢具夾具、修理和軍工產(chǎn)品占營(yíng)業(yè)收入比重很低，2019年分別為1.80%、1.10%和1.28%。 表2 2017－2019年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入及毛利率情況（單位：億元、%） 項 目 2017 年 2018 年 2019 年 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 模
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