圣陽(yáng)股份鉛酸消費稅順利轉嫁 盈利彈性持續釋放
圣陽(yáng)股份2016年一季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入3.44億元，同比增長(cháng)10.4%，凈利潤1035萬(wàn)元，同比59.4%，符合預期。
經(jīng)營(yíng)分析
鉛酸行業(yè)景氣復蘇及儲能業(yè)務(wù)提速，推動(dòng)各項主要盈利指標同比全面走高：
我國對鉛酸電池行業(yè)的環(huán)保整治在2015年完成，行業(yè)準入名單確立，鉛酸電池行業(yè)景氣持續復蘇；公司鉛炭電池產(chǎn)品在去年初步獲得市場(chǎng)驗證的基礎上，今年開(kāi)始加速出貨，推升公司收入及盈利水平；
公司一季度單季毛利率達到24.8%，同比/環(huán)比均提升5.4個(gè)百分點(diǎn)，并創(chuàng )下歷史新高，一季度單季凈利率達3%，同/環(huán)比分別提升1和1.5個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力提升趨勢顯著(zhù)。
2016年開(kāi)征鉛酸電池消費稅，通過(guò)產(chǎn)品提價(jià)順利向下游客戶(hù)轉嫁：
公司一季度“營(yíng)業(yè)稅金及附加”高達1576萬(wàn)元，同比增加21倍，主要原因為我國從2016年起對鉛酸電池征收4%消費稅；公司鉛酸電池產(chǎn)品的下游客戶(hù)主要為電信運營(yíng)商、鐵塔公司、電網(wǎng)等大型國有企業(yè)，且電池采購費用占其總資本開(kāi)支比例較低，因此對合理的調價(jià)能夠理性接受。公司一季度毛利率的大幅提升，很大程度上也反映了公司通過(guò)產(chǎn)品提價(jià)將4%鉛酸電池消費稅成功向下游客戶(hù)轉嫁的能力。
儲能政策暖風(fēng)頻吹，項目落地明顯提速：近期國家能源局監管司起草政策文件擬鼓勵電儲能設備參與電網(wǎng)調峰輔助服務(wù)，近日又正式發(fā)文積極推廣能源領(lǐng)域PPP項目模式也將儲能包括在內，我國儲能市場(chǎng)政策環(huán)境正愈發(fā)成熟；市場(chǎng)層面，包括基站備用電源調峰、工商業(yè)用戶(hù)晝夜套利、分布式光儲充一體化等各類(lèi)儲能商業(yè)化應用試點(diǎn)項目持續落地，國內商業(yè)化儲能市場(chǎng)加速啟動(dòng)。
盈利調整
我們預測公司2016~2018E年EPS分別為0.30，0.52，0.79元，三年凈利潤符合增速75%。
投資建議
我們繼續看好儲能市場(chǎng)在政策催化、成本下降、電改推進(jìn)及能源互聯(lián)網(wǎng)建設的合力作用下呈現爆發(fā)式增長(cháng)，并看好公司憑借業(yè)務(wù)布局和產(chǎn)品優(yōu)勢成為儲能產(chǎn)品及系統的核心供應商，維持“買(mǎi)入”評級，目標價(jià)26元。
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