駱駝股份:打造鉛酸電池強勢龍頭
維持“增持”評級。公司16年開(kāi)始占有絕對領(lǐng)先的規模優(yōu)勢和成本優(yōu)勢,總體戰略和客戶(hù)結構上出現重大變化,前裝市場(chǎng)強勢獲得最大對手的主要客戶(hù)上海大眾等,后裝市場(chǎng)從跟隨戰略到引領(lǐng)行業(yè)漲價(jià),預計凈利率水平會(huì )持續提升,超出市場(chǎng)預期。維持2016/17年EPS分別為0.72/1.02元的預測,維持目標價(jià)30.6元。
公司管理層16年進(jìn)行了部分調整,銷(xiāo)售總經(jīng)理、董秘等位置均有變動(dòng),同時(shí)公司已經(jīng)開(kāi)展實(shí)施新的虛擬股權激勵政策(參照華為模式)和正在實(shí)施發(fā)行可轉債項目。公司做為民營(yíng)企業(yè),主要對手分別為外企和央企,在管理制度上的務(wù)實(shí)一直是公司最大競爭優(yōu)勢。
鉛回收業(yè)務(wù)和對經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)行股權激勵并行,預計成本優(yōu)勢有望隨著(zhù)鉛回收推廣從6-8%(16年相比同行的成本優(yōu)勢)上升到10%。
公司控股的融資租賃公司在16年開(kāi)始正式運營(yíng),17年的業(yè)務(wù)規劃是10000-15000臺,凈利率達到35%。融資租賃公司的商業(yè)模式是通過(guò)融資租賃帶動(dòng)公司的三電(電池+電機+電控)業(yè)務(wù)發(fā)展,16年已經(jīng)有1億元以上的融出資金,只融資不做運營(yíng),預計利潤接近1000萬(wàn)。
風(fēng)險提示:新產(chǎn)品銷(xiāo)量不及預期。
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