廈門(mén)鎢業(yè)：產(chǎn)品量?jì)r(jià)齊升 業(yè)績(jì)穩定增長(cháng)
公司發(fā)布2017年三季報，2017年1-9月份，公司實(shí)現合并營(yíng)業(yè)收入101.42億元，同比增長(cháng)79.73%，實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤5.88億元，同比增長(cháng)283.85%；三季度單季歸屬公司凈利潤為1.35億元，同比上漲58.91%，環(huán)比下降約58.07%。報告期內公司鋰電池材料、鎢系列產(chǎn)品和稀土系列產(chǎn)品盈利改善，公司三季報業(yè)績(jì)略低于我們此前預期。鎢鋰電多產(chǎn)品價(jià)量齊升，助力報告期盈利增長(cháng)。
報告期內公司各項業(yè)務(wù)盈利狀況良好，其中鋰電池材料銷(xiāo)量增長(cháng)和產(chǎn)品價(jià)格上漲，盈利能力大幅增長(cháng)；前三季度鎢精礦價(jià)格出現明顯上漲，公司旗下三座鎢礦盈利能力改善，且硬質(zhì)合金刀具等深加工產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)均有提升，盈利穩步增加。公司上半年出售庫存商鋪和漳州項目二期住宅，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的利潤同比提升。公司前三季度整體銷(xiāo)售毛利率為22.81%，較2016年全年提升近3個(gè)百分點(diǎn)。
鎢精礦供需持續改善，價(jià)格回調后仍具支撐
9月份以來(lái)鎢精礦價(jià)格出現高位回調，據SMM數據，10月13日鎢精礦價(jià)格較一月前高點(diǎn)下調幅度約14%，但價(jià)格與去年同期相比仍處在高位。據安泰科等機構統計，2017年國內鎢精礦產(chǎn)量預計持續增加，但產(chǎn)量增速遠小于出口與消費增速，預期2017年全年供應短缺，供應短缺量約為8000金屬?lài)?。同時(shí)小型鎢礦山復產(chǎn)成本約為10萬(wàn)元/噸，成本中樞將形成有效價(jià)格支撐，待社會(huì )庫存逐漸消化后，價(jià)格上漲阻礙有望得到解除。員工持股激勵計劃登記完成，混改有望多層次推進(jìn)。
公司于2017年7月10日召開(kāi)第七屆董事會(huì )第十九次會(huì )議，審議通過(guò)了《關(guān)于首次向激勵對象授予限制性股票的議案》，確定以2017年7月10日為授予日，向符合授予條件的91名激勵對象授予505.47萬(wàn)股限制性股票；公司于7月27日完成激勵對象的股票登記工作。報告期內公司深化混合所有制試點(diǎn)，制定了《廈鎢混合所有制實(shí)施細則》，后續公司有望通過(guò)多種途徑引進(jìn)鋰電池材料上下游戰略投資者，實(shí)現優(yōu)勢互補。
多業(yè)務(wù)板塊業(yè)績(jì)改善明顯，維持“增持”評級
7年前三季度公司主營(yíng)業(yè)績(jì)持續改善，由于鎢精礦價(jià)格出現回調，且房地產(chǎn)收入與鋰電原料存貨漲價(jià)利潤不具備持續性，適當下調公司全年利潤預測，2017-2019年利潤下調幅度分別為8.11%、6.03%、0.57%。預計公司2017-2019年營(yíng)業(yè)收入分別為139.86、163.38和183.01億元，歸母凈利潤分別為8.04、9.49和12.21億元，對應當前股價(jià)PE為42、36、28倍。參考同行業(yè)PE水平，給予2017年P(guān)E45-50倍，對應下調股價(jià)區間33.30-37.00元。維持公司“增持”評級。
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