天齊鋰業(yè):資源壟斷利潤加速釋放 鋰鹽產(chǎn)能擴張提速
業(yè)績(jì)簡(jiǎn)評
天齊鋰業(yè)2015年收入18.7億元,同比增長(cháng)31%,凈利潤2.48億元,同比增長(cháng)90%;2016年一季度收入7.54億元,同比增長(cháng)111%,凈利潤2.84億元,同比增長(cháng)855%(環(huán)比增52%)。符合業(yè)績(jì)預告范圍,符合市場(chǎng)預期。
此外,公司公告擬啟動(dòng)鋰產(chǎn)品擴能項目一期“年產(chǎn)2萬(wàn)噸電池級氫氧化鋰”的可行性分析,預計項目總投資不超過(guò)16億元人民幣 經(jīng)營(yíng)分析
鋰產(chǎn)品漲價(jià)對凈利潤的巨大彈性加速釋放:電池級碳酸鋰價(jià)格2015全年上漲近200%,年初以來(lái)又上漲了近40%,由于公司擁有穩定的自有礦源供應,漲價(jià)充分體現為盈利彈性,公司綜合毛利率由2014年32%提升至2015年47%,2016Q1進(jìn)一步上升至70%,凈利率則體現了更大的彈性;
我們判斷年內鋰價(jià)維持目前高位是大概率事件,隨著(zhù)公司前期低價(jià)訂單陸續執行完畢、以及江蘇工廠(chǎng)鋰鹽產(chǎn)能爬坡逐步釋放,盈利彈性將加速釋放。
公司在全球優(yōu)質(zhì)鋰資源布局和電池級鋰鹽加工領(lǐng)域的絕對龍頭地位穩固:
公司在2014年通過(guò)收購控股泰利森掌握了目前全球最大最優(yōu)質(zhì)最成熟的固體鋰礦資源--格林布什鋰輝石礦,在2015年又通過(guò)并購銀河鋰業(yè)江蘇工廠(chǎng)具備了全球最大的電池級碳酸鋰產(chǎn)能(鋰鹽總產(chǎn)能3.4萬(wàn)噸),已經(jīng)穩坐全球優(yōu)質(zhì)鋰資源和電池級鋰鹽加工領(lǐng)域的絕對龍頭地位。
中期看,鋰資源及其加工產(chǎn)業(yè)仍然是整個(gè)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈中壁壘最高、競爭格局最優(yōu)的環(huán)節:
與傳統有色金屬業(yè)不同,鋰產(chǎn)業(yè)具有需求持續快速增長(cháng)、資源品質(zhì)差異大、新增供給釋放緩慢的獨有特點(diǎn),因此,盡管新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈中下游的鋰電池及材料環(huán)節可能因需求增速放緩和新增產(chǎn)能集中釋放而出現短期的結構性產(chǎn)能過(guò)剩,但上游優(yōu)質(zhì)鋰資源及其加工環(huán)節仍將維持相對最高的景氣度;
隨著(zhù)鋰價(jià)的暴漲,全球鋰資源開(kāi)發(fā)熱潮再起,然而目前已知的開(kāi)發(fā)中項目,無(wú)一具有格林布什礦的高品質(zhì),且產(chǎn)能釋放進(jìn)度緩慢(我們預計,除格林布什產(chǎn)能進(jìn)一步爬坡外,2016年全球新增鋰資源供給不超過(guò)10%);
此外,在產(chǎn)業(yè)鏈利潤加速向高度集中的優(yōu)質(zhì)鋰資源開(kāi)采環(huán)節匯聚的背景下,中游的鋰鹽加工環(huán)節將不可避免地面臨整合和代工化的命運;公司本次計劃啟動(dòng)的2萬(wàn)噸氫氧化鋰擴能項目無(wú)疑是對這一產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的有力佐證。
盈利調整與投資建議
我們預測公司2016~2018年EPS分別為6.84,9.33,12.1元,公司目前股價(jià)對應25倍2016PE,維持“買(mǎi)入”評級。
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