華光股份研究報告:鍋爐、熱電業(yè)務(wù)擴張
事件:
公司發(fā)布公告,簽訂越南海陽(yáng)2×600MW燃煤電廠(chǎng)工程鍋爐設備訂貨合同,合同金額為6.24億元。
投資要點(diǎn):
簽訂越南鍋爐大單,一帶一路助海外業(yè)務(wù)放量:1)公司與中國電力工程顧問(wèn)集團西南電力設計院有限公司和中國電力工程顧問(wèn)集團國際工程有限公司組成的聯(lián)合體簽訂了《越南海陽(yáng) 2×600MW 燃煤電廠(chǎng)工程鍋爐設備訂貨合同》,合同金額為6.24 億元,占公司2015年營(yíng)業(yè)收入的18.35%。2)該項目是“一帶一路”重點(diǎn)項目,也是迄今為止中國公司在越南單筆投資金額最大的項目。項目的簽訂標志著(zhù)公司裝備制造板塊競爭力再上臺階、產(chǎn)品系列更加完善。作為項目鍋爐設備供應商,項目實(shí)施將增厚公司業(yè)績(jì),同時(shí)為進(jìn)一步拓展東南亞的鍋爐市場(chǎng)提供強大的業(yè)績(jì)支撐。
收購供熱資產(chǎn)助力熱電業(yè)務(wù)走出去:1)擬使用7775.44 萬(wàn)元現金通過(guò)協(xié)議轉讓(2490萬(wàn)元)和參與定向增發(fā)收購方式(5285.44 萬(wàn)元)收購天津世紀天源51%股權。世紀天源是集建筑安裝、地熱資源綜合開(kāi)發(fā)利用等服務(wù)于一體的地熱資源綜合開(kāi)發(fā)利用的企業(yè),熱電行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。2)擬0元受讓中清源環(huán)保節能有限公司35%的出資權,受讓后認繳出資3500萬(wàn)元。中清源是山西專(zhuān)業(yè)從事工業(yè)余熱集中供熱和非清潔水源利用企業(yè),具有較好的項目開(kāi)發(fā)能力,自2014年7月成立以來(lái)已建成、已開(kāi)工和擬建項目有7個(gè),可實(shí)現供熱面積2029萬(wàn)平方米。3)兩次收購供熱資產(chǎn)是公司熱電業(yè)務(wù)走出去戰略布局的重要舉措,有利于公司整合污水源熱泵、余熱回收、天然氣、高效燃煤、熱電聯(lián)產(chǎn)等多種能源供應方式,在北方大力開(kāi)拓集中供熱市場(chǎng),發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)優(yōu)勢。
設立售電公司享電改紅利:1)公司計劃與協(xié)鑫智慧能源、上海犇源投資、無(wú)錫星洲科苑合資設立無(wú)錫協(xié)聯(lián)售電有限公司,公司擬出資800萬(wàn)元,占40%。2)資產(chǎn)重組后公司將成為無(wú)錫地區主要的熱力能源和環(huán)保處理供應商,設立售電公司有利于拓展公司在熱電業(yè)務(wù)領(lǐng)域的深度發(fā)展,實(shí)現熱電業(yè)務(wù)可持續發(fā)展。此外,售電公司可充分利用公司及控股股東在無(wú)錫多個(gè)熱電廠(chǎng)的資源優(yōu)勢,有望成為區域售電領(lǐng)跑者。電力改革正式啟動(dòng),全國5.5萬(wàn)億度售電對應的萬(wàn)億級別市場(chǎng)開(kāi)啟,政策紅利下有望為公司帶來(lái)可持續的利潤增長(cháng)。
國企改革落地,國聯(lián)環(huán)保整體上市:1)作價(jià)55.83億換股吸收合并母公司國聯(lián)環(huán)保,主務(wù)實(shí)現由主營(yíng)的鍋爐制造向綜合環(huán)保能源服務(wù)轉變。國聯(lián)環(huán)保2015年實(shí)現收入40.49億元,歸母凈利6.22億元(備考6.81億)。重組后國聯(lián)集團持股72.06%股權,成控股股東及實(shí)際控制人。2)1.89億現金購買(mǎi)友聯(lián)熱電25%股權(0.85億)、惠聯(lián)熱電25%股權(1.04億),進(jìn)一步增厚整體業(yè)績(jì)。
開(kāi)大范圍員工持股先河,優(yōu)化治理提升效率:13.84元/股向華光股份2016年員工持股計劃(1.24億)、國聯(lián)金融(0.96億)發(fā)行0.16億股,募集2.2億支付現金對價(jià)和中介費,員工持股計劃總人數不超過(guò) 1261 人,占未來(lái)公司員工總人數的43.68%,為近年來(lái)江蘇國企最高,全面激發(fā)員工積極性,實(shí)現更長(cháng)遠可持續發(fā)展!
盈利預測與估值:預計重組完成后上市公司2016-2017年歸母凈利潤將達到5.89、6.49億元,EPS 1.05、1.16元,對應PE僅18.85、17.09倍,維持買(mǎi)入評級!
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