2億定增項目投向過(guò)剩產(chǎn)能 科力遠脫困成謎
科力遠發(fā)布了《非公開(kāi)發(fā)行A股股票預案》，計劃以每股9.54元的價(jià)格向不超過(guò)10名機構及個(gè)人投資者定向發(fā)行157232704股股份，計劃募集資金不超過(guò)15億元投向3個(gè)產(chǎn)品生產(chǎn)項目。
其中“湖南科霸汽車(chē)動(dòng)力電池有限責任公司年產(chǎn)5.18億安時(shí)車(chē)用動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)化項目(一期工程)”耗資最大，項目總投資額將高達20.99億元，使用募集資金10億元，是科力遠本次增發(fā)的主體投資項目；“常德力元新材料有限責任公司年產(chǎn)600萬(wàn)平方米新能源汽車(chē)用泡沫鎳產(chǎn)業(yè)園項目”總投資額則為8.06億元，計劃使用募集資金3億元；CHS混合動(dòng)力總成系統研發(fā)項目”總投資額為2.9億元，計劃使用募集資金2億元。
對于科力遠本次增發(fā)行為，筆者認為其募投項目的必要性成疑，畢竟其耗資最大的動(dòng)力電池項目對于公司來(lái)說(shuō)是一個(gè)嚴重產(chǎn)能過(guò)剩的項目，其高盈利預期判定讓人懷疑。
主營(yíng)業(yè)務(wù)持續多年虧損
根據科力遠三季報披露的數據顯示，在主營(yíng)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入同比翻番的條件下，公司前三季度累計虧損金額為1.19億元，銷(xiāo)售毛利率驟降至5.47%，尚不足2015年全年均值11.39%的一半，直接導致最終出現了增收不增利的尷尬。
事實(shí)上，最近五年中科力遠始終“秉承”著(zhù)一年虧損、一年盈利的步伐，通過(guò)政府補貼等營(yíng)業(yè)外收入項目“完美”地回避著(zhù)被ST，但是代表著(zhù)主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力的營(yíng)業(yè)利潤科目，則已經(jīng)實(shí)現了連續5年的虧損，不出意外的話(huà)，今年恐將是第6個(gè)主營(yíng)虧損年度，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利之難由此可見(jiàn)一斑。
以科力遠的新能源電池產(chǎn)品為例，2013年到2015年的毛利率分別為20.21%、15.16%和11.53%，今年上半年更是只有6.73%，逐年穩定下滑的毛利率凸顯出科力遠的此項產(chǎn)品市場(chǎng)競爭力不強，很可能處于供大于求的狀態(tài)，導致該公司在產(chǎn)品銷(xiāo)售方面沒(méi)有任何議價(jià)優(yōu)勢。
令人擔憂(yōu)的是，本次科力遠計劃投入巨資的增發(fā)募投項目，與該公司現有業(yè)務(wù)完全重疊，屬于簡(jiǎn)單的產(chǎn)能增加項目。一旦這些項目投入生產(chǎn)，將大大增加科力遠現有產(chǎn)品的產(chǎn)量，甚至導致此項產(chǎn)品行業(yè)的供給量進(jìn)一步整體增加、加重供大于求的局面。
募投項目必要性成疑
根據增發(fā)預案披露的數據顯示，“湖南科霸汽車(chē)動(dòng)力電池有限責任公司年產(chǎn)5.18億安時(shí)車(chē)用動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)化項目(一期工程)”總投資高達20.99億元，設計年總產(chǎn)能2.16億安時(shí)電池以及0.61億安時(shí)極片，財務(wù)內部收益率為14.55%、投資回收期7.03年，這意味著(zhù)該項目將實(shí)現年均凈利潤近3億元。
但是與此對照的是，科力遠2015年便擁有年化相當于6707萬(wàn)安時(shí)的動(dòng)力電池產(chǎn)能，大致相當于募投項目預計產(chǎn)能的三分之一，即便如此，實(shí)際產(chǎn)量也只有182.92萬(wàn)支、產(chǎn)能利用率僅為16.36%，80%以上的產(chǎn)能處于閑置狀態(tài)。在這樣的基礎上，科力遠計劃募集大筆資金將動(dòng)力電池產(chǎn)能再擴張3倍以上，這怎能令人相信該公司銷(xiāo)售端的消化能力，足以承受這巨量的新增產(chǎn)能?就連現有不足1億安時(shí)的動(dòng)力電池生產(chǎn)產(chǎn)能，還都放著(zhù)不用，如今卻著(zhù)急著(zhù)要上馬2億安時(shí)電池生產(chǎn)線(xiàn)，難道這樣做的目的只是為了建起來(lái)擺著(zhù)看嗎?
事實(shí)上，科力遠在增發(fā)預案中表述的動(dòng)力電池募投項目預計產(chǎn)生效益情況，與該公司現有盈利狀態(tài)之間存在著(zhù)巨大差異，這也引起了監管部門(mén)的關(guān)注。證監會(huì )在給科力遠下發(fā)的《申請文件的反饋意見(jiàn)》中明確提出了：“申請人近三年動(dòng)力電池的產(chǎn)銷(xiāo)量、產(chǎn)能利用率持續下降，2015年度動(dòng)力電池產(chǎn)能利用率16.36%，產(chǎn)銷(xiāo)率80.29%。本次擬使用募集資金10億元投入年產(chǎn)5.18億安時(shí)車(chē)用動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)化項目。請申請人補充說(shuō)明動(dòng)力電池產(chǎn)能利用率持續下滑的原因，請說(shuō)明新增動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)化項目的必要性，新增產(chǎn)能預期如何進(jìn)行消化?！?/p>
對此，科力遠在《申請文件的反饋意見(jiàn)回復》中對此的解釋卻頗有些大而無(wú)當，除了更新了今年上半年的產(chǎn)能產(chǎn)利用率數據之外，幾乎照搬了增發(fā)預案中的“募集資金投資項目的基本情況及可行性分析”部分內容，而且在科力遠公布的回復證監會(huì )反饋意見(jiàn)文件中，還存在不少耐人尋味之處。
例如，科力遠的回復文件中描述道：“目前湖南科霸現有正負極片產(chǎn)能可以供應6.0萬(wàn)臺套豐田動(dòng)力電池能量包所需，相當于0.65億安時(shí)電池，”前文所述，根據科力遠2015年年報披露的信息，該公司的動(dòng)力電池現有產(chǎn)能也即6707萬(wàn)安時(shí)，如果該公司所述的豐田動(dòng)力電池能量包需求屬實(shí)，那么至少應當體現在今年此項產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率幾近百分之百。
但事實(shí)上，從科力遠披露的反饋意見(jiàn)回復文件所描述的信息，旗下日本湘南動(dòng)力電池及動(dòng)力電池能量包產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率，在今年上半年仍然僅為20.97%，湖南科霸動(dòng)力電池及動(dòng)力電池能量包產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率更是只有12.53%，均處于嚴重被限制狀態(tài)。那么科力遠所描繪的“豐田動(dòng)力電池能量包需求0.65億安時(shí)電池”又體現在了哪里?
退一步說(shuō)，即便來(lái)自于豐田的動(dòng)力電池采購，日后能夠被落實(shí)，這也僅能代表著(zhù)科力遠現有動(dòng)力電池產(chǎn)能有了出路，與該公司計劃中的2.16億安時(shí)電池新增產(chǎn)能又有什么關(guān)系呢?
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