安信證券邵晶鑫:從1.0到2.0時(shí)代 新能源汽車(chē)及動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)面臨的機遇和挑戰
新能源汽車(chē)及動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展贏(yíng)得了資本市場(chǎng)的高度青睞。據統計，2016年上半年整車(chē)和動(dòng)力電池企業(yè)吸引的資金接近千億元，動(dòng)力電池企業(yè)紛紛擴產(chǎn)。那么，這樣的產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展和擴張狀態(tài)是否健康，未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的態(tài)勢又將如何？
日前，在由中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì )和電池中國網(wǎng)聯(lián)合舉辦的動(dòng)力電池應用研討會(huì )的沙龍上，安信證券分析師邵晶鑫對新能源汽車(chē)及動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)從資本市場(chǎng)的角度進(jìn)行了梳理，他表示：
一、新能源汽車(chē)1.0時(shí)代在政策的推動(dòng)下飛速發(fā)展
2015年到2016年，可以稱(chēng)之為我國新能源汽車(chē)發(fā)展的1.0時(shí)代。新能源汽車(chē)1.0時(shí)代發(fā)展火爆，有三個(gè)核心因素：第一是環(huán)境保護，新能源汽車(chē)是最契合國家戰略發(fā)展方向的產(chǎn)業(yè)；第二是國家對能源安全的重視；第三是產(chǎn)業(yè)結構升級的促進(jìn)。國家高層多次明確表示對這個(gè)產(chǎn)業(yè)的支持。2014年5月，習主席考察上汽，表示新能源汽車(chē)是汽車(chē)大國、強國的必由之路；國務(wù)院總理李克強多次在國務(wù)院常務(wù)會(huì )議上針對新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)做出批示。
新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)不僅政策環(huán)境很好，補貼力度也很大。從2010年提出的“三縱三橫”，到2011年的“十城千輛”，再到2014年一系列的支持政策。即使今年政策會(huì )有一些推遲，但是對產(chǎn)業(yè)大力支持的趨勢沒(méi)有變。國家明確到2020年銷(xiāo)量達到200萬(wàn)輛、存量達到500萬(wàn)輛，整個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間非常巨大。
從資本市場(chǎng)來(lái)講，很難在全國經(jīng)濟里面找到支持力度這么高的產(chǎn)業(yè)，而且這兩年產(chǎn)業(yè)的增速很快（2014年、2015年的增速均在300%以上），所以資本市場(chǎng)對新能源汽車(chē)及動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)非常重視，這也是新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈在資本市場(chǎng)的估值高、股價(jià)高的原因。即便在2015年7月大盤(pán)發(fā)生股災時(shí)，新能源汽車(chē)動(dòng)力電池還有兩波高起的指數，可以看出新能源汽車(chē)動(dòng)力電池指數是獨立于大盤(pán)航行的。
二、嚴重依賴(lài)補貼導致產(chǎn)業(yè)發(fā)展出現扭曲
據統計，2014年到2015年有40多家新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司通過(guò)并購重組或者是IPO的形式進(jìn)入資本市場(chǎng)，僅二級市場(chǎng)2014年并購重組的金額就達到了400多億元。2016年上半年，整車(chē)和動(dòng)力電池企業(yè)吸引的資金接近千億。
從產(chǎn)業(yè)端來(lái)看，2015年9月份開(kāi)始，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量非?；鸨?，但是中游以及上游的產(chǎn)業(yè)鏈并沒(méi)有準備好，產(chǎn)能沒(méi)有準備那么多，這導致材料價(jià)格猛漲。碳酸鋰由之前的5-6萬(wàn)元每噸的水平，在2015年年底和2016年直接報價(jià)15-18萬(wàn)元每噸；六氟磷酸鋰價(jià)格從8萬(wàn)元每噸漲到了40萬(wàn)元每噸。從股票價(jià)格上看，天齊鋰業(yè)、多氟多、天賜材料和當升科技成為資本市場(chǎng)推崇的熱點(diǎn)。
但在資本高額投入和產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的背后可以看到，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展目前過(guò)度依靠補貼。據統計，國家政策方面有三個(gè)重要的時(shí)點(diǎn)：第一，2014年9月，新能源汽車(chē)免征購置稅；第二，2015年4月，國家四部委提出聯(lián)合考察推廣應用情況；第三，2015年10月，國務(wù)院副總理馬凱召開(kāi)座談會(huì )，強調打破地方保護，落實(shí)地方補貼政策。這三個(gè)時(shí)點(diǎn)之后，新能源汽車(chē)的銷(xiāo)量隨之發(fā)生了比較大的變化。
根據2015年年報統計的整車(chē)企業(yè)當年凈利潤和補貼情況發(fā)現，大部分整車(chē)企業(yè)的利潤還沒(méi)有政府的補貼高。種種跡象反映出政府補貼造成了產(chǎn)業(yè)發(fā)展一定程度的扭曲。
另一方面，由于新能源汽車(chē)市場(chǎng)的表面繁榮，動(dòng)力電池企業(yè)均在紛紛擴產(chǎn)。據統計到2016年年底，產(chǎn)能可能會(huì )達到84GWh。而據測算，我國新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)電芯的需求大概約28.3GWh，也就是說(shuō)今年年底可能會(huì )產(chǎn)生供過(guò)于求的情況。雖然動(dòng)力電池企業(yè)規模上有很大的投入，但是實(shí)際在研發(fā)、產(chǎn)品質(zhì)量提升上的投入并不是太多。2014年以來(lái)，電池也好、整車(chē)也好，由于質(zhì)量把關(guān)不嚴的電池自燃起火事故也在不斷發(fā)生。
三、新能源汽車(chē)2.0時(shí)代的機遇與挑戰
新能源汽車(chē)1.0時(shí)代出現了很多問(wèn)題。那么，2017年之后，新能源汽車(chē)2.0時(shí)代會(huì )有哪些機遇和挑戰呢？
在證券二級市場(chǎng)，很多人擔心新能源汽車(chē)明年之后會(huì )走光伏的老路，進(jìn)入新的衰退周期。通過(guò)對光伏產(chǎn)業(yè)和新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)所做的對比，總體來(lái)看是比較樂(lè )觀(guān)的：
第一，在于整個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展地位。眾所周知，光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展之初是兩頭在外，即客戶(hù)和原材料都在國外，所有的話(huà)語(yǔ)權都掌握在國外企業(yè)的手里。所以歐盟的“雙反”之后，我國的光伏企業(yè)立馬就走下坡路。而新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的兩頭都在國內（原材料和客戶(hù)）。從供應鏈角度來(lái)講，四大材料里面我國占比已經(jīng)非常高，韓國沒(méi)有負極材料，日本的一些材料產(chǎn)業(yè)都往我國轉移。在新能源汽車(chē)原材料領(lǐng)域，我國實(shí)力強大。下游的終端市場(chǎng)更不用說(shuō)，我國有14億人口支持起來(lái)的新能源汽車(chē)的市場(chǎng)需求。相比國外，我國新能源汽車(chē)的上游市場(chǎng)和終端市場(chǎng)更大，這也是為什么國外企業(yè)想進(jìn)入我國的原因。既有下游市場(chǎng)保障，又有上游非常強硬的依靠，這是我國的新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)不會(huì )走光伏老路的首要原因。
第二，從光伏產(chǎn)業(yè)和新能源汽車(chē)的競爭對手來(lái)看。光伏最大的競爭對手是煤電、火電，但是在整個(gè)經(jīng)濟下行的情況下，火電的成本下降，光伏的成長(cháng)受到非常大的制約，所以很多棄光、棄風(fēng)問(wèn)題都發(fā)生。但是新能源汽車(chē)的市場(chǎng)不一樣。隨著(zhù)動(dòng)力電池全生命周期的成本降低，新能源汽車(chē)的成本也逐步降低，這是成本優(yōu)勢。未來(lái)隨著(zhù)車(chē)型的改善、車(chē)性能的提高、包括政策的繼續支持，新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)環(huán)境要比光伏好。近期發(fā)改委下發(fā)了碳排放交易政策，未來(lái)可能傳統的汽油車(chē)要從新能源汽車(chē)買(mǎi)積分、買(mǎi)碳排放配額，這些政策將倒逼新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展得更健康。
第三，新能源汽車(chē)及動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步很快。光伏產(chǎn)業(yè)一直在保持晶硅體系，這些年沒(méi)有太大的變化。但是近年來(lái)新能源汽車(chē)動(dòng)力電池的能量密度已經(jīng)有比較大的提升，材料體系也在提升。
第四，鋰電池應用領(lǐng)域廣泛。鋰電池不僅可以用在小型鋰電上和新能源汽車(chē)上，還可以用在未來(lái)儲能市場(chǎng)上。雖然儲能市場(chǎng)暫時(shí)還沒(méi)有大規模啟動(dòng)，但是發(fā)展空間非常大。鋰電行業(yè)三個(gè)板塊（3C類(lèi)小型鋰電、新能源汽車(chē)和儲能）加起來(lái)的復合增長(cháng)率未來(lái)幾年可以達到20%。
第五，電動(dòng)車(chē)是未來(lái)發(fā)展智能汽車(chē)、無(wú)人駕駛、 汽車(chē)互聯(lián)網(wǎng)的基礎。汽車(chē)“四化”的發(fā)展趨勢，會(huì )給新能源汽車(chē)帶來(lái)新的發(fā)展機會(huì )。
這是2.0時(shí)代的一些機遇，但是挑戰也相當大。
第一，電池成本一定要下降。從現在來(lái)看，新能源汽車(chē)補貼從明年開(kāi)始下降的趨勢是比較確定的。下游補貼的降低會(huì )影響到上游，電池、電機、電控都要面臨降低成本的壓力。在這個(gè)過(guò)程中產(chǎn)業(yè)的分化才真正開(kāi)始，誰(shuí)有成本控制能力，誰(shuí)有質(zhì)量控制能力，誰(shuí)就更加有優(yōu)勢，這是市場(chǎng)發(fā)展的方向。
第二，國外車(chē)企的沖擊。隨著(zhù)補貼的逐漸下行，到2019年大概下跌40%，到時(shí)特斯拉Model 3在國外售價(jià)是22萬(wàn)人民幣，在國內35萬(wàn)，但是我國比亞迪騰勢售價(jià)還保持在33萬(wàn)，秦還保持在27萬(wàn)左右，這種情況下國外汽車(chē)對沒(méi)有補貼的我國新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)會(huì )造成比較大的沖擊。
除此之外還有更多的挑戰，包括產(chǎn)品質(zhì)量、電池回收等問(wèn)題。電池回收問(wèn)題其實(shí)從去年開(kāi)始已經(jīng)有很多專(zhuān)家在關(guān)心了，未來(lái)動(dòng)力電池這么大的體量，回收問(wèn)題處理不好將對環(huán)境造成很大的壓力。
最后的總結是對未來(lái)新能源汽車(chē)市場(chǎng)非?？春?，雖然會(huì )面臨很多的挑戰，但是相信我國的新能源汽車(chē)及動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)一定能夠殺出重圍，在世界新能源產(chǎn)業(yè)格局中占有一席之地。
（電池中國網(wǎng)獨家稿件，如需轉載請注明出處）
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