【CBEA看科創(chuàng )】瓜分500億元銅箔市場(chǎng) 嘉元科技與諾德股份/超華科技“開(kāi)戰”
大炮一響，黃金萬(wàn)兩；“打仗”總是件燒錢(qián)的事。俗話(huà)說(shuō)，商場(chǎng)如戰場(chǎng)，對于在鋰電產(chǎn)業(yè)廝殺的企業(yè)來(lái)說(shuō)，缺錢(qián)是致命的束縛?？苿?chuàng )板開(kāi)板，鋰電企業(yè)趨之若鶩。
近日，嘉元科技公告稱(chēng)，公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng )板上市發(fā)行。截至7月10日，科創(chuàng )板受理的鋰電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)已達9家，嘉元科技成為科創(chuàng )板首家主營(yíng)鋰電銅箔的企業(yè)，在資本加持下競逐銅箔市場(chǎng)份額。
數據顯示，截至2018年年底，國內電解銅箔總產(chǎn)能達到45.34萬(wàn)噸。預計到2019年年底，國內電解銅箔總產(chǎn)能將達到58.24萬(wàn)噸；其中鋰電銅箔總產(chǎn)能將增加到28.23萬(wàn)噸，占國內電解銅箔總產(chǎn)能的比例將提高到48.5%。預計到2022年，國內銅箔產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)規模將達到500億元。
業(yè)績(jì)比拼
據了解，除了此次在科創(chuàng )板上市的嘉元科技外，目前國內鋰電銅箔行業(yè)主要參與企業(yè)還有諾德股份、超華科技、靈寶華鑫、中一股份等。其中，諾德股份已于1997年上市，銅箔業(yè)務(wù)居國內新能源動(dòng)力電池市場(chǎng)第一。超華科技于2009年上市，公司除銅箔業(yè)務(wù)外，還從事覆銅箔板等業(yè)務(wù)。中一股份于2016年新三板上市，主營(yíng)業(yè)務(wù)為6～175μm各類(lèi)高性能電解銅箔的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。
諾德股份在營(yíng)收上一直碾壓嘉元科技。不過(guò)近年來(lái)，嘉元科技業(yè)績(jì)保持持續增長(cháng)態(tài)勢，其中2018年營(yíng)業(yè)收入、凈利潤均出現翻番增長(cháng)，在行業(yè)中表現搶眼。財報顯示，2016年-2018年，嘉元科技營(yíng)收分別為3.41億元、5.27億元和11.5億元，兩年累計增長(cháng)237.24%；凈利潤分別為6221.98萬(wàn)元、8519.25萬(wàn)元和1.76億元，兩年累計增長(cháng)182.87%。而2018年諾德股份營(yíng)業(yè)收入、凈利潤同比則出現下滑，超華科技2018年同樣是營(yíng)業(yè)收入、凈利潤出現雙降。
數據來(lái)源：嘉元科技招股書(shū)
招股說(shuō)明書(shū)顯示，嘉元科技2016-2018年凈利潤率分別為14.86%、15.05%、15.30%，遠遠高于超華科技，就連諾德股份凈利潤率也被遠遠甩在身后。諾德股份2016-2018年凈利潤分別為2.44%、8.5%、4.18%。就凈利潤率一項來(lái)看，嘉元科技處于行業(yè)領(lǐng)先地位。
雖然目前嘉元科技業(yè)績(jì)光鮮，但是快速成長(cháng)勢頭能否保持卻是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，甚至出現不少質(zhì)疑的聲音。
招股書(shū)顯示，嘉元科技2016-2018年應收賬款凈額分別為1804.45萬(wàn)元、5909.27萬(wàn)元和1.3億元，兩年累計增長(cháng)620.62%，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為17.24%、28.82%和34.12%。而2017年和2018年嘉元科技營(yíng)收增速分別為35.21%和103.68%，同期應收賬款增速達到227.48%和120.79%；營(yíng)收賬款的增速遠超營(yíng)收增幅。也因為這個(gè)原因，嘉元科技2018年末計提的壞賬準備是2017年的約900％。
數據來(lái)源：嘉元科技招股書(shū)
除此之外，嘉元科技現金流和凈利潤存在重大不匹配情況。2016-2018年嘉元科技運營(yíng)流動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~分別為10224萬(wàn)元、1656萬(wàn)元、13492萬(wàn)元。從中可能看到，嘉元科技2016年現金流顯著(zhù)高于凈利潤，而2017年和2018年在業(yè)績(jì)迸發(fā)性增長(cháng)背景下，現金流不增反降，且和當年凈利潤均出現較大的差值。
競爭激烈
從大環(huán)境來(lái)看，鋰電銅箔市場(chǎng)競爭日趨激烈。諾德股份戰略副總裁陳郁弼表示：“以前國內生產(chǎn)鋰電銅箔的廠(chǎng)家集中在10余家，到2018年已經(jīng)翻倍達到30多家，還有很多跨界企業(yè)進(jìn)來(lái)這個(gè)行業(yè)。”
電池中國網(wǎng)了解到，當前鋰電銅箔正向輕薄化發(fā)展，從市場(chǎng)格局來(lái)看，諾德股份是全球最大的鋰電銅箔生產(chǎn)龍頭企業(yè)，目前在全球市場(chǎng)占有率超20%，是中國大陸第一家研制并生產(chǎn)6μm電解銅箔、出貨量最大的生產(chǎn)企業(yè)。目前諾德股份已與寧德時(shí)代、比亞迪等國內動(dòng)力電池企業(yè)建立了持續穩定的合作關(guān)系，在國內市場(chǎng)占有率超30%，連續6年蟬聯(lián)第一。
嘉元科技表示，6μm極薄鋰電銅箔已成為公司主要產(chǎn)品，銷(xiāo)售收入為2.31億元占當期收入比重為68.61%?？梢?jiàn)嘉元科技對6μm銅箔寄予厚望。不過(guò)，嘉元科技國內競爭對手并不少，且產(chǎn)品并沒(méi)有明顯優(yōu)勢。據了解，國內能夠規模量產(chǎn)6μm的鋰電銅箔企業(yè)已從不足3家，增長(cháng)為接近10家。
據悉，2018 年諾德股份加大了6μm 銅箔的生產(chǎn)，2018年度銅箔產(chǎn)品收入19.6億。同時(shí)，諾德股份已研制成功更有技術(shù)含量的4μm 鋰電銅箔，并實(shí)現了終端試用。此外，超華科技、靈寶華鑫都可以生產(chǎn)6μm 極薄鋰電銅箔，有些甚至可以生產(chǎn)5μm 極薄鋰電銅箔。
與此同時(shí)，多家企業(yè)紛紛擴充產(chǎn)能。2018年，隨著(zhù)青海諾德年產(chǎn)1萬(wàn)噸鋰電銅箔項目的竣工投產(chǎn)，諾德股份銅箔名義產(chǎn)能由3萬(wàn)噸/年增加至4.3萬(wàn)噸/年。目前，超華科技擁有1.2萬(wàn)噸銅箔產(chǎn)能，2018年年產(chǎn)8000噸項目已進(jìn)入設備安裝階段；此外，超華科技還規劃在梅州建設年產(chǎn)2萬(wàn)噸高精度電子銅箔基地，屆時(shí)公司銅箔產(chǎn)能將超4萬(wàn)噸。據了解，華鑫銅箔、華威銅箔、銅陵有色等銅箔企業(yè)也都在加碼擴充產(chǎn)能。
研發(fā)懈怠
在激烈的競爭中，保持技術(shù)優(yōu)勢尤為重要，可是嘉元科技似乎對研發(fā)并不熱心，甚至有些“懈怠”。據嘉元科技招股書(shū)披露，2016-2018年度，公司研發(fā)投入分別為2,421.57萬(wàn)元、2,383.12萬(wàn)元、3,826.67萬(wàn)元，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例分別為5.78%、4.21%、3.32%，呈現明顯下降趨勢，且2018年的3.32%在科創(chuàng )板企業(yè)(標準不低于15%)中處于相當低的水平。
嘉元科技研發(fā)投入 來(lái)源：招股書(shū)
對此，有業(yè)內分析指出，如果嘉元科技由于前期大幅的增長(cháng)伴隨著(zhù)高心理預期的高估值，那么這對投資者而言就是一場(chǎng)災難，是十足的風(fēng)險。對于嘉元科技的投資機會(huì )，中期持悲觀(guān)觀(guān)望的態(tài)度，長(cháng)期的空間取決于是否相較競爭對手有更大的優(yōu)勢，產(chǎn)能是否有更快的提升。從目前來(lái)看，嘉元科技對于核心技術(shù)人才的態(tài)度令人失望，在看到更積極的信號之前，投資者應重視風(fēng)險。
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